Предынтеграционный этап сделки слияния и поглощения (М&А) [1] во многом определяет эффективность всего интеграционного процесса. Результативность данного этапа, его качественная составляющая во многом зависят от характера интеграции (дружественный или враждебный), а количественная составляющая (трудоемкость, объем аналитических работ) - от цели и мотивации проводимого М&А. Анализ инвестиционной привлекательности играет важную роль в обосновании целесообразности проведения сделки слияния/ поглощения, прогнозировании эффективности интеграции и определении степени риска М&А. Учитывая особенности сделок слияния/поглощения (характер сделок; выделение нескольких видов М&А (горизонтальные, вертикальные, конгломератные)), мы полагаем, что невозможно разработать единую (унифицированную) методику анализа инвестиционной привлекательности компании-цели М&А.
Главным важным последствием даже частичных неудач проекта может быть перерасход времени и средств на его выполнение. Для крупных проектов любые неувязки и изменения почти всегда влекут за собой увеличение прямых финансовых затрат и дополнительного времени для завершения работ, что так же ведет к перерасходу средств, который может стать катастрофическим.
Назначение анализа риска - дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений и целесообразности участия в проекте и мер по защите от возможных финансовых потерь.
Хотя результат действия отдельных неувязок, изменений, задержек и т.д. проявляется, в конце концов, в финансовых затратах, причины вызывающие все эти неувязки, изменения и задержки могут быть самыми разнообразными. К ним относятся:
- Ошибка при проектировании;
- Ошибки в спецификациях;
- Плохой подбор специалистов;
- Чрезвычайные отношения на стройплощадке;
- Задержка поставки оборудования;
- Поставка дефектного оборудования;
- Неоправданный отказ от предоставления дополнительного времени на выполнение работ:
- Приостановка работ;
- Разрыв контакта.
Риск обычно подразделяют на два вида: динамический и статический. Динамический риск - это риск непредвиденных изменений стоимости основного капитала вследствие принятых управленческих решений или непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств.
Статический риск - это риск потерь различных активов вследствие нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации. Этот риск может привести только к потерям.
Качественный анализ может быть сравнительно простым, его главная задача - определить факторы риска, этапы работы, при выполнении которых возникает риск и т.д., т.е. установить потенциальные зоны риска, после чего идентифицировать все возможные риски.
Количественный анализ риска, т.е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом - проблема более сложная.
Все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем проводится единая оценка в денежных единицах каждого типа риска и общего риска проекта.
При количественном анализе риска могут быть использованы разные методы. В настоящее время наиболее распространенными являются:
- статистический;
- анализ целесообразности затрат;
- использование аналогов.
В большинстве случаев реализации проектов возникающие перерывы или изменения в выполнении работ приводят к повышению прямых затрат и дополнительному времени на их выполнение, что впоследствии приводит к дополнительным расходам. Рассмотрим одну такую модель, которая позволяет анализировать последствия накопления рисковых ситуаций.
В этой модели риски разделены на три категории, влияющие на объем работ, сроки и стоимость их выполнения. Эти категории рисков представлены в трех матрицах. Модель исследует комбинированное воздействие этих рисков на финансовое положение участников проекта.
Матрица стоимости содержит вероятные риски подрядчика, которые могут возникать из-за изменения в объемах работ и задержек их выполнения с учетом условий контракта информационных процессов и т.д.
Матрица объемов работ содержит вариантный ряд работ по проекту, которые могут меняться в зависимости от условий реализации проекта.
Матрица длительности работ содержит вариантный ряд данных о продолжительности работ по проекту, которые могут меняться в зависимости от условий реализации проекта. Блок расчета критического пути определяет возможные издержки в завершении работ и проекта в целом.
Рис. 2.3. Блок-схема процесса анализа риска
Организация работ по анализу риска:
- подбор опытной команды;
- подготовка вопросника и встречи с экспертами и заказчиками;
- выбор техники анализа риска;
- установление взаимосвязи отдельных рисков и совокупности эффекта; распределение рисков между участниками проекта;
- рассмотрение результатов анализа, составление доклада;
Способы борьбы с риском
В практике управления проектом известно три способа борьбы:
1. распределение риска между участниками проекта;
2. страхование;
3. резервирование средств на покрытие непредвиденных расходе. Распределение риска между участниками проекта.
Обычная практика распределения риска заключается в том, чтобы сделать ответственным за риск того участника, который в состоянии лучше всех рассчитывать и контролировать риски.
Распределение риска реализуется при разработке финансового плана проекта и контрактных документов.
Как и анализ риска, его распределение может быть качественным и количественным
Страхование риска
Имущественное Страхование от несчастных случаев
страхование Страхование профессиональной
Страхование риска ответственности
строительства
Стандартный договор
Расширенный договор
Страхование морских грузов
Страхование оборудования, принадлежащего подрядчику
Для определения первоначальных сумм на покрытие непредвиденных расходов, переоценки их в процессе работы над проектом и уточнения сумм резерва будущих проектов на основе фактических данных могут использоваться все изложенные выше методы качественного и количественного анализа риска.
Точность оценки стоимости проекта влияет на размер резерва на покрытие непредвиденных расходов.
Если оценка не учитывает в полной мере реальное влияние на проект потенциального риска, то неизбежен значительный перерасход средств.
Необходима тщательно разработанная оценка непредвиденных расходов.
Факторами риска являются: изменение налогового законодательства или резкий спад доходности населения (падение спроса), форс-мажорные обстоятельства, связанные с изменением экономической ситуации в стране в целом.
Таблица 2.12. Группы рисков
Вид риска Влияние на ожидаемую прибыль Основные мероприятия по снижению рисков
Финансово-экономическая группа рисков
1. Неплатежеспосособность потребителя Уменьшение свободных денежных средств Поиск причин неплатежей и прекращение взаимодействий с партнерами, приносящими убытки. Формирование нового портфеля заказов с увеличением доли крупных и платежеспособных строительных организаций.
2. Снижение цен конкурентами Снижение цены, уменьшение прибыли Использование резерва снижения себестоимости
3. Рост налогов Уменьшение прибыли Использование резерва снижения себестоимости
4. Рост цен на потребляемые ресурсы (ГСМ, электричество и Увеличение себестоимости, уменьшение прибыли Использование резерва снижения себестоимости
Социальная группа рисков
5. Социальная инфраструктура Рост внепроизводст-венных затрат Реализация мероприятий, направленных на сокращение внепроизводственных расходов
Группа технических рисков
6. Изношенность технологического оборудования Рост внепроизводст-венных затрат Обновление активной части основных средств
7. Отсутствие резервов мощностей Невозможность покрытия пикового спроса Строительство нового завода с новым оборудованием большей мощности.
Рассмотрим подробней такой вид риска как «Снижение цен конкурентами».
На примере снизят цены на производимую продукцию: блоки керамзитобетонные; блоки объемные для гаражей, подвалов и садовых домиков; блоки объемные для строительства коттеджей - на 10%. Следовательно, нам тоже необходимо снизить себестоимость выпускаемой продукции:
На 100,32176 руб. за калькуляционную единицу.
И себестоимость продукции будет равной 902,89 руб. за куб.м.
С учетом средней прибыли по отрасли (20%) дополнительная надбавка к полной себестоимости продукции составит: 180,58 руб.
Базовая цена устанавливается с учетом надбавки: Цд = 1083,47 руб. за 1 м3. Из-за снижения себестоимости, изменяются ТЭП.
I. Производительность завода М= 30000 м в год. Базовая цена Цв = 1083,47 руб. за 1 м3. Объем реализации продукции:
Ор = ЦбМ= 1083.47-30000 = 32504100 руб.
Общие капитальные вложения Kosm = 35089528,32 руб. - итог сводного сметного расчета.
Удельные капитальные вложения
Ку = KoбщJM= 35089528.32/30000 = 1169,65 руб./м3.
6. Стоимость основных производственных фондов определяется как сумма глав сводного сметного расчета и вычетом затрат на подготовку территории строительства, благоустройство территории, содержания дирекции, подготовку кадров, проектные работы:
ОПФ = 31935480,885 руб.
7. Полная себестоимость единицы продукции определяется по калькуляции себестоимости продукции:
С = 902,89 руб.
8. Прибыль от реализации годового объема продукции:
ПР = ОР- (СПМ) = 32504100 -902,89-30000 = 32504100-27086700 = = 5417400 руб
9. Общая рентабельность:
Ро= 100Пр/(ОПФ+Ос)= 100-5417400/(35483867,65 + 32504100) = = 541740000/39326321,65 =13.77%. Ос- 0,1 Ор = 0,1 32504100 = 3842454руб.
10. Срок окупаемости капитальных вложений: Т = Ко6и/Пр, = 35089528,32/ 5417400 = 6,5 лет.
П. Безубыточность проекта характеризуется порогом рентабельности и пороговым критическим значением объема производства ПКТ. ПР -= СЗ-ВР1{ВР-ПЗ);
СЗ - постоянные затраты в структуре полной себестоимости продукции: СЗ = 9033960,8205 руб.
ПЗ - переменные затраты:
ПЗ = CTi+...+CT7+CT12 = 16605511,461 руб. Выручка от реализации продукции Вр = 32504100 руб.
ПР = 9033960,8205-32504100/(32504100- 16605511,461) = = 293640765905614,05/15898588,539 = 18469612,26 руб.
ПКТ = ПР/Ц6 = 18469612,26 /1083,47 = 17046,72 м3. 12. Запас финансовой прочности
ЗПФ = ОР-ПР = 32504100 - 18469612.26 - 14034487,74 руб.
ЗПФ = ((Ор - Пр)Юр) 100 = ((32504100 - 18460612,26)/32504100) 100 = = 43,2%.
Итоговые показатели сведены в табл. 2.13.
Таблица 2.13. Итоговые показатели
показатели До снижения себестоимости на 10% После снижения себестоимости на
1 ГПТ
1 Производительность завода 30000 MJ в год 30000 м3 в год
2 Базовая цена продукции 1280.82 руб. за 1
м3 1083,47 руб. за 1м
3 Объем реализации продукции 38425663.05 pv6. 32504100 руб.
4 Общие капитальные вложения 38988364.8 руб. 35089528,32 руб.
5 Удельные капитальные вложения 1299,375 рубУм 1 169,65 руб./м
6 Стоимость основных производственных фондов 35483867.65 руб. 31935480.885 руб.
7 Полная себестоимость единицы продукции 1039.73 руб. 902.89 руб.
8 Прибыль от реализации годового объема продукции 6404448.05 руб. 5764003,245руб.
9 Общая рентабельность 16.28% 14,24%
10 Срок окупаемости капитальных вложений 6 лет 6.5 лет
11 Порог рентабельности 19309372.39 руб. 18469612,26 руб.
12 Запас финансовой прочности 49,7 % 43,2 %
Рис. 24. График определения точки безубыточности
На основе анализа предыдущего отечественного опыта и содержания методических рекомендаций систему показателей эффективности можно классифицировать по ряду признаков [2, 13,40, 43]. В качестве таких признаков принимаются:
- масштабы оценки инвестиций;
- содержание учитываемых результатов и затрат;
- период учета результатов и затрат;
- цели использования показателей экономической эффективности.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
